谈及这次申请登陆新三板，张志鋆对媒体表示，挂牌与此前谋求上市，在性质上存在差别。

　　张志鋆表示：“新三板转股系统不是上市，是挂牌，这是两码事，新三板不是一个交易所，而是一个交易系统，不应该称为上市。同时，归真堂的态度是一贯的，希望养熊和取胆的过程更加公开透明。”

　　著名经济学家宋清辉在接受《公益时报》记者采访时表示：“归真堂的这种说法有点玩文字游戏的意味。‘新三板’和IPO(首次公开募股)本质上都是一种融资方式，且登陆两者资本市场的企业可以实行相互转换，‘新三板’是被终止审查的拟上市公司出路之一，归真堂早前通过IPO未能成功登陆A股创业板市场，如果登陆‘新三板’成功，就意味着拿到了资本市场的入场券，将来经营业绩尚好，就有机会转入创业板市场，顺利登陆A股。这只不过是变换了一种登陆资本市场的方式。”

　　“再者，归真堂背后的PE(私募股权)股东们需要通过新三板这一渠道退出。”宋清辉补充道。

　　业绩尚可，登陆几何?

　　归真堂公开的财务数据显示，2013年、2014年归真堂营业收入均超过1.7亿元，2015年前8个月收入过亿元，业绩相对稳定。2013年、2014年、2015年1-8月其熊胆粉系列中药产品收入分别为1.48亿元、1.57亿元、9600万元，占营业收入比重分别为86.12%、90.73%、93.04%，同期净利润分别是5911万元、5771万元和3024万元。

　　归真堂董事张志鋆也对媒体表示，自2013年停止IPO申请后，归真堂的业务仍稳步发展。

　　另据公开资料显示，作为归真堂的重要资产，截至2015年8月，该公司共养殖黑熊899只，账面价值合计8100万元。另外，归真堂每年预计可繁殖小熊100只以上。

　　对于这份公开财务报表，它基金秘书长张小海在接受《公益时报》采访时给记者算了一笔账。

　　张小海认为，“这份财务报表值得推敲”。

　　“2014年总营业额为1.7亿，熊胆粉系列就占到了1.57亿，这个数字让我很吃惊，熊胆粉来自800多头熊，还有一部分小熊，这样可以计算出每头熊一年赚多少钱。根据我们了解，每只熊一年产量大约是3公斤熊胆粉，用1.57亿除以800再除以3就能得出每只熊每年的熊胆价格近65000元，这还包括各种包装及销售渠道成本，如此高的利润业绩值得考证。”张小海表示。

　　另外，张小海还对归真堂养熊的产权提出质疑。“黑熊属于国家二级保护动物，企业饲养的产权究竟属于企业还是国家?如果是国家，那么将这些财务收入列入企业账面，上市后将资产分享给普通投资者，实现企业获利是否合适?”张小海反问道。

　　面对归真堂拟登陆“新三板”，宋清辉则觉得：“当前，新三板不设财务指标门槛和业态的限制，归真堂此次转道新三板阻力较小，上市可能性较大。”

　　“企业仍然会面临动物保护组织和公众人物的‘道德评判’，或会再次引发一场旷日持久的大讨论、大争论。若上市成功，意味着动物保护组织和公众人物的‘道德评判’败下阵来。”宋清辉对《公益时报》记者表示。

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